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在人民币升值的阴影牵引下，以及美中贸易达成协议的期望，贵金属避险投资下移，造成短期避险资产的大幅抛压。当然，也不应忽视美元因素，虽然美国短期利率的停滞不前，以及宏观数据的下滑，并没有动摇投资者对美元的喜好。美元指数的高位震荡，也为短期的贵金属下跌埋下了伏笔。就二季度来看，美联储加息停滞，相对疲弱的薪资增速，贸易争端加剧，对美联储名义中性利率都是打压，预计相对温和的货币政策将支持二季度贵金属价格走强。

生猪养殖为处于产业链中游，上游主要有种植业、饲料、兽药疫苗等，下游主要是屠宰场和肉制品加工厂等，产业链总产值超过3万亿元，其中养殖业产值达万亿以上。当前生猪养殖主要分为两种模式，即“自繁自养”，典型如牧原股份；另一种是“公司+农户”，公司提供仔猪、饲料、疫苗兽药及技术人员支持，待生猪长到出栏体重后由公司负责回收销售并给农户支付代养费，如温氏股份、新希望等。目前两种模式均有成功案例，前者占用资金相对较大，折旧多、兽药和疫苗费更高，但过程可控；后者占用资金少，折旧少，有利于刚进入生猪养殖行业的公司弯道超车，但需要支付大额委托养殖费。牧原股份每头猪分摊的折旧费用为温氏股份的2.58倍。当前养殖方向主要为规模化、科技化和产业化，盈利的关键在资金、技术和成本控制。

此外烧钱、交付难等也是新能源造车的头号难题。以蔚来为例，近三年来一直处于巨额亏损状态。在蔚来提交的最新的招股书中，2016年、2017年以及2018年前6个月，蔚来净亏损分别为25.733亿元、50.212亿元和33.255亿元，三年累积亏损上百亿。而在订单方面，截至2018年7月31日，蔚来共获得17000个ES8订单，生产超过1300台ES8，交付481台ES8。

图5：美国GDP与CPI 单位：%资料来源：Bloomberg，中信期货研究部总之，短期全球股市狂热风潮存在结束的可能，市场避险情绪有快速上扬的基础。无论是全球宏观数据还是供给、消费与市场预期都存在一定差异。一季度随着美联储加息靴子落地，疲弱的薪资增速，以及远期GDP增速弱化和CPI的回落，市场已经趋同于2019年一次甚至不加息的预期。目前英国与欧盟能否顺利达成脱欧协议仍是市场关注的焦点。短期来看双方都有退让，软脱欧有望达成。若脱欧协议达成，结合英国即将实行宽松的财政政策，英国央行加息势在必行。显然不利美元，利好贵金属。

其次，作为中央部委的各家附属机构和单位，包括各类中央企业总部也会要求相应高水平的公共服务。而且，他们也会通过自身行政力量的优势，来调动优质资源，提高其所在区域的公共服务水平。这些力量作用的结果就是：北京主城区集中了这么多的三甲医院，集中了最好的学校……北京的公共服务资源，在全国变成超一流水平。而优质资源过度集中，又带来了新的问题：由于中国资源空间配置的严重不均衡，需要获得北京的医疗、教育和文化等高质量服务的，只能到北京来。所以，全国的疑难杂症病人都到北京就医，都想尽办法取得北京户口、在北京参加高考等，进而又造成了公共服务资源的短缺，造成了交通拥堵和看病难等一系列附加的城市病问题。

需要强调的是，虽然美国需求出现微降，但非美外需仍保持稳定增长。前5月，我国与作为第一、第二大贸易伙伴的欧盟和东盟进出口总值同比分别增长11.7%和9.4%，其中我国出口分别增长14.2%和12.9%。5月总顺差416.5亿美元根据海关总署的统计，5月我国货物贸易出口总值2138.5亿美元，同比增长1.1%，而预期值为下降3.9%；5月份进口总值1721.9亿美元，同比下降8.5%，预期是下降3.5%。此外，5月贸易顺差416.5亿美元，而预期的顺差约为223亿美元。