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4、委托关联方资管机构是保险公司资产管理的主要模式保险行业已经形成了以保险机构为主，业外受托管理机构为辅的基本管理模式。保险公司的投资模式包括自主投资和委托投资，委托投资包括委托关联方保险资管机构、非关联方保险资管机构、公募基金管理公司和证券资管公司，委托关联方保险资管机构是保险公司当前的主流选择。

不过，也有电子烟行业人士表示，这个行业已经发展了十多年，产业规模已经很大，这几年被关注也只是因为互联网和资本的进入。一刀切的政策显然会影响企业在中国的发展，不过随着规管明确也有利于市场规范，并且厂商也愿意海外市场发力。2018年11月，美国食品药品监管局宣布将修改电子烟合规政策，电商卖家在线销售电子烟需实施年龄认证。

投资建议： 基于贝复济系列和第三方代理产品增长强于预期，我们将2018年收入和净利润分别上调5.4%和0.8%。由于第三方产品毛利较低且贝复舒价格略微下降，我们将18年毛利率下调1.2ppt至81.8%，而19-20年由于高毛利的贝复济系列销售占比提升，毛利逐渐上升。我们预计2018-2020年EPS分别为0.36/0.44/0.53港元，目前股价分别对应18.3/14.9/12.5倍PE。维持目标价10.2元，对应18/19年28/23倍PE， 维持“买入”评级。

然而，楼忠福的商业帝国开始变得颓势。近千亿航母能否渡过难关？2001年，刚刚经过房改的中国楼市正在酝酿着一场波澜壮阔的行情。有“背景”的楼忠福看准机会通过资本置换，将广厦集团的房地产资产注入到了上市公司当中，同时将上市公司的建筑业务置回广厦集团。

今年1月，美联储在利率问题上寻求更为耐心的政策。此后，投资者一直在等待，美联储在对待危机时期投资组合方面，也能作出类似的转变。美联储高级官员表示，如果缩减资产负债表出现问题，他们愿意对如何调整这一政策持有开放的态度。这似乎改变了他们长期持有的观点，即美联储资产组合的缩减是“自动”的。

实际上，5年期和30年期国债的利差，是债券市场投机者观察债券收益率曲线斜率变化最常用的指标。Tradeweb的数据显示，3月18日该利差扩大至61个基点，高于今年年初的51基点。在很大程度上，该利差的扩大是因为，短期美国国债相对于长期国债的收益率大幅下滑。5年期美国国债收益率自去年11月高点以来已下跌逾60个基点，至2.41%，而30年期美国国债收益率同期则小幅回落40个基点至3.02%。